“新金融十條”出台之後,政策落實立竿見影。比如中國銀監會立即宣布三大家民營銀行設立,設立住宅銀行並向該銀行發放抵押補充貸款(PSL),定向放鬆商業銀行存貸款比率等。這些都是“新金融十條”所要求的金融改革的不同方面。

 

對於互聯網金融,儘管“新金融十條”中看似沒有關於互聯網金融的文字,但實際上第二條就是針對互聯網金融的。據悉,按照新金融十條的要求,名為《關於促進互聯網金融健康發展的指導意見》的文件已經完成,並將在近日公佈。

 

在該文件中,央行對互聯網金融定位為對傳統金融的補充,強調傳統金融是主流。作為補充的互聯網金融並沒有改變金融風險的本質,因此仍然需要加強監管,而互聯網金融發展的原則為服務於實體經濟、服務於宏觀調控和經濟穩定,保護消費者權益,實行公平競爭和監管自律。而這些要求與新金融十條的第二條的要求差不多。第二條要求抑制金融機構籌資成本的不合理上升,遏制變相高息攬儲,維護良好的金融市場秩序。

 

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也就是說,根據文件精神,未來國內互聯網金融的發展就是要讓它回歸到金融市場的常態,回到金融的本性。而金融市場的常態,就是一方面通過金融工具及金融產品來促進實體經濟的發展、使之成為增加民眾增長財富的渠道而不是讓資金在體系內循環,另一方面金融市場的風險無所不在、無時不有,因此,公平競爭的環境、嚴格的市場監管、對良好金融秩序的維持是金融市場得以發展的關鍵。互聯網金融也是如此。而且,互聯網金融首先是金融,離開金融的本性也就沒有互聯網金融。金融本性的核心就是對風險的定價。

 

我早就撰文指出,中國的互聯網金融之所以能夠爆炸式地增長,擁有歐美髮達國家的互聯網金融所沒有的運氣,這完全與當時中國金融市場的條件有關,或者說中國的互聯網金融是在一種非常態的環境中出生及瘋狂生長的。面對國內互聯網金融的非常態式生長,儘管爭論一直很多,但央行一直採取較寬容的態度,因此,當條件成熟,讓國內互聯網金融發展回歸常態與金融本性也是央行之責任。

 

我們回顧一下,阿里巴巴是在2013年6月推出餘額寶的。而餘額寶推出之時,正是國內金融市場流動性十分緊張之際,即當時大鬧“錢荒”。在這個非常時刻,金融市場流動性十分緊張,同業市場拆借利率全面抽升,當時央行又對此“袖手旁觀”,各商業銀行只能各出其奇招來解燃眉之急。在這種環境下,餘額寶透過互聯網技術及貨幣基金等方式,吸收大量居民的存款投資於利率不設上限的同業市場。

 

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以當時非常態的情況而言,用互聯網工具把居民大量的存款從銀行體系轉入餘額寶獲得高收益,從表面上看,這既有利於存款居民增加收益,也有利於緩解同業市場流動性的短缺。但餘額寶這種瘋狂生長是建立在以下幾個前提條件上的:

 

一是國內同業市場的流動性一直處於嚴重短缺,否則同業市場的拆借利率不會快速飚升,餘額寶的高收益也無從談起;二是大量的居民存款會源源流向餘額寶,一旦後一期的資金流入中斷,前一期高收益也無從談起;三是餘額寶運作者能夠嚴格的監管自律,也有能力面對存款資金不流入的流動性風險等。而這些條件只是在非常態下才會出現,一旦金融市場回歸常態,這些條件都會消失。

 

也就是說,只有在當時那種非常態的情況——即“錢荒”不僅大幅推高當時同業市場利率,也製造了大量為應付資金需要而設的短期資產——之下,餘額寶才能夠在享受高收益的同時,又讓源於借短貸長的期限錯配風險得以控制。

 

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否則,互聯網金融所面臨的風險就可能暴露出來。比如說,當央行不斷地向同業市場釋放流動性,同業市場的利率逐漸回到常態時,餘額寶的整體收益率立即下降,進而流入餘額的資金也就突然中止。

 

比如餘額寶資金的流入從2014年第一季度的3560億元,第二季度立即下降到330億元,一季之內萎縮超過了九成!在這種情況下,如果餘額寶資產期限嚴重錯配,那麼其風險立即就會暴露出來。

 

所以,互聯網金融要回歸到常態,回到金融的本性,就是得利用以互聯網為代表的現代科學技術,來改變人類經濟的時空邊界,來改變傳統市場中的交易成本和信息不對稱程度,來改變投資者進入金融市場准入方式,弱化投資者進入市場的專業性要求等,並以其小額、快捷、便利、交易成本低、信息較為公開透明、普惠等優勢,來創新出更多、更好、更實惠能夠為主體經濟服務的金融產品與工具(而不是在非常態下短期贏利及在市場內循環的工具)。

 

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當然,就目前的情況而言,要讓互聯網金融真正地健康發展,政府對互聯網金融的監管,不應是過度干預,也不應是讓互聯網金融市場的利益制度化,更不要僅保護傳統金融市場,而是要創造公平競爭的市場環境與製度,促進互聯網金融向傳統金融提出各種挑戰,這樣不僅能夠為中國未來互聯網金融市場的發展創造條件,也能夠為中國現代金融市場注入無限活力與生機。這就是中國市場之期待。

 

(轉自互聯網)

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